Modelos de microestrutura de mercado para estratégias de negociação de alta frequência

Microestrutura do mercado de alta frequência

Os mercados são diferentes agora, transformados pela tecnologia e pela negociação de alta frequência. Neste artigo, eu investigo as implicações dessas mudanças para a microestrutura de mercado de alta frequência (HFT). Eu descrevo o novo mundo de alta frequência, com um foco particular em como a HFT afeta as estratégias de comerciantes e mercados. Eu discuto algumas das lacunas que surgem quando se pensa em questões de pesquisa de microestrutura no mundo de alta frequência. Sugiro que, como tudo o mais nos mercados, a pesquisa também deve mudar para refletir as novas realidades do mundo de alta frequência. Proponho alguns tópicos para esta nova agenda de pesquisa na microestrutura de mercado de alta frequência.

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Meus agradecimentos a Bill Schwert e Ken French por sugerirem este artigo para mim. Sou muito grato a dois árbitros, Ayan Bhattacharya, David Easley, Frank Hatheway, Joel Hasbrouck, David Meitz, Pam Moulton, Gideon Saar e Mao Ye, por ajuda e orientação com este artigo. Eu particularmente gostaria de agradecer a Jamie Selway, Jeff Bacidore, Wenjie Xu, Cindy Yang e Lin Jiang por toda sua ajuda com este projeto. Maureen O'Hara é presidente do conselho de administração da Investment Technology Group (ITG), uma corretora global de corretores que se concentra nas necessidades dos clientes institucionais de buy-side.

Tag: Microestrutura do Mercado.

Negociação de Futuros Sistemáticos.

Em sua negociação proprietária, o foco principal da Systematic Strategies é em estratégias de capital e volatilidade, tanto de baixa quanto de alta frequência. Nos futuros, a ênfase está na negociação de alta frequência, embora também tenhamos uma ou duas estratégias de baixa frequência com maior capacidade, como o Futures WealthBuilder. A versão do WealthBuilder em execução no Collective & # 8230;

A história de uma estratégia de HFT.

Negociação de alta frequência: ações versus futuros.

Um talentoso desenvolvedor de sistemas jovens que eu conheço recentemente me procurou com uma curva de capital interessante para uma estratégia de alta frequência que ele projetou em futuros de E-mini: obviamente, ele estava fazendo uso criativo da & # 8220; # 8221; técnicas tão amadas por projetistas de sistemas futuros. Convidei-o a pensar em como seria se sentir "..."

Medindo o Fluxo Tóxico para Negociação & # 038; Gerenciamento de riscos.

Um tema comum da modelagem de microestrutura é que o fluxo de comércio é frequentemente preditivo da direção do mercado. Um conceito em particular que ganhou força é a toxicidade do fluxo, isto é, o fluxo onde as ordens de repouso tendem a ser preenchidas mais rapidamente do que o esperado, enquanto os pedidos agressivos raramente são preenchidos, devido à participação de comerciantes bem informados.

Modelos de microestrutura de mercado para estratégias de negociação de alta frequência.

Esta nota resume algumas das principais pesquisas no campo da microestrutura de mercado e considera alguns dos modelos propostos pelos pesquisadores. Muitas das idéias apresentadas aqui foram amplamente adotadas por empresas de negociação de alta frequência e incorporadas em seus sistemas de negociação.

Master em Finanças de Alta Frequência.

Tenho discutido com alguns potenciais parceiros acadêmicos o conceito de um novo programa de pós-graduação em Finanças de Alta Frequência. A ideia é levar o conceito do programa de Finanças Computacionais desenvolvido na década de 1990 e atualizá-lo para atender às necessidades dos alunos na década de 2010. O programa oferecerá um aterramento completo & # 8230;

QUANTLABS. NET.

Quant. Recursos para Traders.

Modelos de microestrutura de mercado para estratégias de negociação de alta frequência.

Modelos de microestrutura de mercado para estratégias de negociação de alta frequência jonathankinlay /? P = 408.

Esta nota resume algumas das principais pesquisas no campo da microestrutura de mercado e considera alguns dos modelos propostos pelos pesquisadores. Muitas das idéias apresentadas aqui foram amplamente adotadas por empresas de negociação de alta frequência e incorporadas em seus sistemas de negociação.

Modelos de microestrutura de mercado para estratégias de negociação de alta frequência.

jonathankinlay.

Bom trabalho. Obrigado por dedicar um tempo para resumir esses modelos de microestrutura de mercado. Como um aparte, o seu proposto "Masters in High Frequency Finance & # 8221; programa parece muito bom também.

& # 8211; Interessante, eu adoraria ver um pouco mais de aplicação à terra de um dos modelos. Pela minha experiência, os trabalhos acadêmicos são mais voltados para a publicação do que gerar dinheiro.

Eu gostaria de participar de qualquer programa sobre Financiamento de Alta Frequência, por favor, mantenha-me atualizado & # 8230; obrigado.

Um lado não se você tem algum projeto que você está trabalhando em coisas HF, e olhando para o processamento de números, etc .. me diga.

OBSERVAÇÃO: Agora eu posto meus ALERTAS DE NEGOCIAÇÃO em minha CONTA pessoal do FACEBOOK e TWITTER. Não se preocupe, pois não publico vídeos estúpidos sobre gatos ou o que eu como!

Mercados Financeiros e Negociação: Uma introdução ao mercado de microestrutura e estratégias de negociação.

Anatoly B. Schmidt.

Descrição.

Na última década, a paisagem financeira sofreu uma transformação significativa, moldada pelas forças da tecnologia, globalização e inovações de mercado, para citar algumas. Para operar de maneira eficaz nos mercados de hoje, você precisa mais do que apenas a motivação para ter sucesso, você precisa de um entendimento firme de como os mercados financeiros modernos funcionam e do que o comércio profissional realmente trata. O Dr. Anatoly Schmidt, que trabalha no setor financeiro desde 1997, e leciona no programa de Engenharia Financeira do Stevens Institute of Technology, coloca esses tópicos em perspectiva com seu novo livro.

Dividido em três partes abrangentes, esse recurso confiável oferece um equilíbrio entre os aspectos teóricos da microestrutura de mercado e as estratégias de negociação que podem ser mais relevantes para os profissionais. Ao longo do caminho, habilmente fornece uma visão geral informativa dos mercados financeiros modernos, bem como uma avaliação envolvente dos métodos utilizados na derivação e back-testing estratégias de negociação.

Detalhes dos mercados financeiros modernos para ações, câmbio e renda fixa Aborda os fundamentos da dinâmica do mercado, incluindo distribuições estatísticas e volatilidade dos retornos Oferece um resumo das abordagens usadas na análise técnica e na arbitragem estatística, bem como uma descrição mais detalhada do desempenho das negociações critérios e estratégias de back-testing Inclui dois apêndices que suportam o material principal no livro.

Se você não estiver preparado para entrar nos mercados de hoje, terá um desempenho abaixo do esperado. Mas com os Mercados Financeiros e Negociação como seu guia, você descobrirá rapidamente o que é necessário para torná-lo nesse campo competitivo.

Sobre o autor.

D R. ANATÓLIO B. SCHMIDT é mestre em ciências e doutor em física pela Universidade da Letônia. Ele trabalha como analista quantitativo no setor financeiro desde 1997. O Dr. Schmidt publicou vários artigos sobre modelagem baseada em agentes de mercados financeiros, microestrutura de mercado e negociação algorítmica, bem como um livro intitulado Finanças Quantitativas para Físicos: Uma introdução . Ele também leciona no Programa de Engenharia Financeira do Stevens Institute of Technology.

Permissões.

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Os mercados são fraudulentos? Uma análise da microestrutura de mercado e negociação de alta frequência.

Com o recente lançamento do livro do autor Michael Lewis, Flash Boys: A Wall Street Revolt e sua afirmação de que os mercados estão fraudados, tem havido uma enorme onda de interesse em negociação de alta frequência (HFT) e seu efeito nos mercados de ações. Junto com os membros da mídia financeira, as partes interessadas incluem participantes do mercado, tanto varejistas quanto institucionais, e até mesmo políticos e reguladores. Sem surpresa, muitos dos mais veementes em relação à questão têm suas agendas, sejam elas pró ou contra. Este artigo irá explicar brevemente a mecânica do HFT, enquanto tenta cortar a retórica e adicionar algumas dicas sobre este tópico um tanto misterioso (e certamente controverso).

Antes de entrar no debate legal e ético em torno do HFT, é importante entender exatamente o que está sendo descrito. A frase microestrutura do mercado descreve a mecânica da troca nos mercados financeiros, da qual a HFT é uma característica crítica. A negociação de alta frequência, como é geralmente usada, descreve estratégias de negociação algorítmica que usam computadores que negociam rapidamente títulos em mercados públicos. Essas estratégias têm tempos de execução quase instantâneos, muitas vezes uma questão de microssegundos (um milionésimo de segundo). Esses algoritmos usam matemática para codificar regras de acordo com quando os programas executam uma ordem de compra ou venda. E eles são rápidos. Como ponto de referência, o piscar médio humano leva em torno de 350.0001 microssegundos, ou 0,35 segundos. Para atingir essas velocidades surpreendentes, as empresas de HFT devem investir grandes somas em poder de processamento de computadores, bem como em cabos de última geração para transferir informações. Para conseguir essa última incrível velocidade, as firmas de HFT na competição constroem seus escritórios de computadores físicos o mais próximo possível das bolsas de valores, um processo conhecido como co-location. Em uma indústria onde o desempenho depende de microssegundos, a localização de 100 milhas mais próxima da fonte de informações de negociação pode ser crítica, mesmo com informações viajando a quase a velocidade da luz.

Estratégias de Negociação de Alta Frequência.

Simplesmente ter uma vantagem de velocidade sobre a maioria dos participantes do mercado não garante necessariamente um negócio de sucesso. As firmas de HFT também devem ter um modelo de negócios, e esse modelo deve ser lucrativo o suficiente para justificar os grandes custos de investimento. A maioria dos lucros da HFT vem do mercado, que é um componente crítico de um mercado público que funciona bem. Quando uma pessoa (ou instituição) faz uma negociação em uma bolsa pública, essa negociação é geralmente tratada por um corretor ou por um criador de mercado. Um corretor conecta duas partes (uma de cada lado do negócio) para facilitar um negócio, mas nunca toma posse do título negociado. Um criador de mercado fornece um serviço similar, mas em vez de conectar um comprador e um vendedor, eles levam a segurança para seu próprio livro com a intenção de vendê-la em um curto período de tempo. Assim, o criador de mercado está participando diretamente no mercado, não simplesmente facilitando a transação. Quando uma garantia é listada em uma bolsa, ela terá dois preços listados, conhecidos como “lance” e “pedir”. O preço de compra é o preço pelo qual os criadores de mercado estão dispostos a comprar o título, e o preço de venda é o preço pelo qual eles estão dispostos a vender o ativo. O preço de venda será sempre maior do que o lance, e a diferença é conhecida como o spread bid-ask (ou, às vezes, apenas o spread). Corretores e criadores de mercado ganham dinheiro ganhando o spread em cada negociação que fazem. Por exemplo, se a ação da ABC estiver listada em US $ 10,00 & # 8211; US $ 10,01, isso significa que o estoque pode ser vendido por US $ 10,00 por ação ou comprado por US $ 10,01 por ação. Os corretores ou criadores de mercado ganharão US $ 0,01 por ação em cada negociação da ABC.

Como as empresas de HFT que atuam como criadoras de mercado geralmente ganham apenas uma fração de um centavo por ação, a única maneira de ganhar dinheiro como criador de mercado é negociar com a maior frequência possível. Essas empresas facilitam milhões de transações por dia, usando poderosos algoritmos de computador para identificar compradores e vendedores em cada operação. A existência de formadores de mercado dispostos a executar operações por uma fração de um centavo por ação proporcionou um impulso maciço à liquidez do mercado. Para que as empresas de HFT obtenham o volume de negócios que precisam longe de seus concorrentes, elas precisam se movimentar mais rapidamente e estar dispostas a agir por um spread menor, aumentando, assim, o spread para um valor menor e menor. Esses spreads, que antes não chegavam a 1/8 de um dólar (12,5 centavos), são agora de 1 centavo em títulos amplamente negociados. Este aumento na liquidez do mercado tem sido extremamente benéfico para os participantes do mercado, reduzindo significativamente os custos de negociação. Os corretores, que costumavam se beneficiar da largura do spread, e que geralmente não conseguem igualar essas velocidades, agora estão ganhando quantias significativamente menores por transação.

Os spreads reduzidos resultantes da negociação de alta frequência são um resultado positivo para a eficiência do mercado. No entanto, existem outras áreas de HFT que são menos benéficas para mercados e investidores. A queixa mais séria levantada contra empresas de alta frequência é que elas são pioneiras, o que significa que elas se colocam na frente de outros operadores para obter lucros no movimento do mercado, em detrimento de compradores e vendedores. Para entender como isso funciona, é instrutivo observar como as ordens de negociação são processadas. Quando um investidor decide comprar ou vender um título, existem dois métodos principais para fazer um negócio. O primeiro (e mais comum) é colocar uma ordem de mercado, onde o comércio será feito com o melhor preço disponível. A segunda é uma ordem limitada, em que o comprador ou o vendedor designa um preço específico pelo qual estão dispostos a negociar. Estas encomendas só serão preenchidas a esse preço ou melhor. Quando uma grande ordem de mercado é feita, ela pode afetar o preço da garantia através da mecânica da oferta e da demanda. É esse movimento de preços que cria o potencial de transposição. Suponha que um grande investidor institucional faça um pedido de mercado de 10.000 ações para as ações da ABC. Através de sua vantagem de velocidade superior, as firmas de HFT são capazes de identificar pedidos de grandes blocos como este, e comprar as ações antes que o grande investidor seja capaz de preencher o pedido e vendê-lo a um preço um pouco mais alto. Por exemplo, se o ABC ainda estivesse sendo negociado a US $ 10,00 & # 8211; $ 10,01 (como no nosso exemplo anterior), a firma de HFT pode comprar todas as ações disponíveis da ABC em $ 10,01 e $ 10,02, e então vender essas ações para o grande investidor em $ 10,03, embolsando o lucro de cada ação vendida. Esse comportamento aumentará os custos de negociação para os investidores que fazem negócios grandes o suficiente para movimentar os preços de mercado.

Embora essa forma de aplicação seja tecnicamente legal, o que é preocupante são os métodos pelos quais as empresas de HFT são capazes de identificar e atuar em ordens de grandes blocos antes de outros participantes do mercado. Além de uma tremenda vantagem de velocidade por meio da transferência de informações, muitas dessas firmas têm contratos com bolsas de valores que lhes permitem comprar informações sobre pedidos antes de serem divulgadas ao público. Essa discrepância informacional permite que as firmas de HFT analisem e atuem em grandes pedidos antes mesmo de os pedidos serem disponibilizados ao público. Mais uma vez, nenhum desses comportamentos é atualmente ilegal, mas não é difícil ver como isso pode ser prejudicial para os investidores, proporcionando pouco ou nenhum benefício para os mercados como um todo.

Mas, todos os investidores estão sujeitos à predação por empresas de HFT? Existem, de fato, outros caminhos abertos a participantes preocupados que lhes permitem evitar a liderança em mercados abertos. O primeiro é bastante simples e óbvio; usando ordens de limite. Se o nosso grande investidor acima tivesse colocado uma ordem limitada nas ações da ABC em $ 10,02, eles não teriam comprado nenhuma ação acima desse preço, e assim teriam evitado qualquer movimento de preço devido à atividade nefasta da HFT. O problema claro com este método é a possibilidade de que um pedido não seja totalmente preenchido. Suponha, por exemplo, que mesmo que as firmas de HFT não estivessem no quadro, havia apenas 3.000 ações da ABC disponíveis para venda por um valor igual ou inferior a $ 10,02. Neste caso, o investidor não seria capaz de obter o seu pedido preenchido sem aumentar o preço que eles estavam dispostos a pagar por ação e, assim, mover os preços de mercado por conta própria. Esse movimento de preços não é um efeito de mercado maligno, mas na verdade exatamente o comportamento que seria esperado em um mercado que funcionasse bem (ou seja, um aumento na quantidade demandada tende a aumentar o preço de qualquer bem de mercado).

Outra alternativa mais complicada ao mercado padrão é o uso de dark pools. Esses locais sinistros são fontes privadas de liquidez de mercado (off-exchange) que permitem que as ordens sejam disfarçadas. O grande investidor institucional em nosso exemplo poderia acessar um pool escuro, onde o pedido seria acompanhado de vendedores do outro lado do comércio sem tornar as informações do pedido públicas e, portanto, sem criar oportunidades para empresas externas lucrarem, colocando-se no mercado. meio do comércio (ou seja, transpondo a transação). Esta falta de transparência poderia, teoricamente, proteger os operadores de fraude, mas também não pode ser infalível. No livro de Lewis, ele argumenta que dark pools vendem acesso a firmas de HFT, que têm métodos de identificar grandes ordens de block mesmo sem carteira de ordens pública, e ainda são capazes de tirar proveito de compradores e vendedores, apesar de um processo um pouco menos direto .

Implicações para os investidores e o futuro da negociação de alta frequência.

No início deste artigo, mencionamos a alegação de manipulação de mercado. Após uma discussão sobre negociação de alta frequência, parece apropriado examinar essa reivindicação em maior profundidade. Para os operadores individuais (ou seja, os comerciantes que não negociam em quantidades grandes o suficiente para mover os preços de mercado), a HFT provou ser benéfica através de spreads bid-ask comprimidos, juntamente com tempos de execução de negociação reduzidos. Para os comerciantes maiores, os efeitos são mais ambíguos. Eles também se beneficiam de spreads menores, mas podem ser prejudicados pelo avanço das empresas de HFT. Entre esses investidores institucionais estão provedores de fundos (como fundos mútuos e fundos negociados em bolsa). Na medida em que o rastreamento resulta em custos adicionais de negociação, essa atividade pode causar um empecilho nos retornos do fundo e, assim, pequenos investidores de varejo (aqueles que investem nesses fundos) também podem compartilhar essa dor. Não há pesquisas suficientes sobre negociação de alta frequência para dar uma resposta definitiva se os benefícios de spreads menores superam (ou são compensados) os custos de execução, por isso é difícil identificar o efeito líquido3 da HFT. No entanto, chamar os mercados de "fraudados" parece um pouco extremo, talvez destinado a captar manchetes e vender livros, em vez de ser puramente descritivo. Os participantes diretos do mercado não são as únicas pessoas com incentivo neste debate. A linguagem colorida pode ajudar a vender cópias de Flash Boys, mas pode, desnecessariamente, incomodar pequenos investidores para os quais não há riscos significativos associados a operadores de alta frequência.

Além do debate imediato sobre a HFT, fica claro que a microestrutura de mercado continuará a ser um tema quente nos próximos meses e anos. Será interessante ver como os reguladores se aproximam de uma indústria que está (pelo menos atualmente) dentro dos limites da lei. Entre as sugestões atuais estão um imposto sobre transações, tempos mínimos obrigatórios de execução e restrições sobre a capacidade das bolsas de diferenciar sua distribuição de informações. Dessas ideias, os custos dos dois primeiros parecem propensos a se espalhar entre os investidores. Maior transparência em relação aos dados de mercado ajudaria a nivelar o campo de jogo entre os traders, mas não negaria a grande vantagem de velocidade das firmas de HFT, que ainda seriam capazes de se movimentar na frente de grandes negociações em bloco à medida que transacionavam. A questão das altas frequências não tem respostas fáceis e, em certos casos, parece ser mal interpretada por aqueles que professam oferecer soluções. Enquanto a HFT afeta apenas indiretamente nossos clientes, continuaremos a monitorar o debate e garantir que nossas políticas de negociação e investimento sejam sempre planejadas para minimizar os custos para as contas de nossos clientes. Se você tiver alguma dúvida sobre negociação de alta frequência, ou se desejar esclarecimentos adicionais sobre qualquer assunto discutido neste artigo, não hesite em nos contatar.